大型医药企业收购生物技术企业背后

    7月份瑞士罗氏公司（Roche）和美国百时美施贵宝公司（BMS）分别提出拟议的对基因泰克公司（Genentech）和Imclone公司的收购提案，这也是医药企业分享生物技术成果的关键事件。在两项收购提案中，瑞士Roche的收购提议最令人大跌眼镜，一方面是出价之高达到437亿美元，另外一方面试无论是华尔街还是Genentech公司事先都毫无预兆——Genentech公司CEO也仅仅是在Roche在公开发布收购提案前数个小时得知这一消息。

    表1大型生物技术企业收购案例

    公司名称(地理位置)收购方/收购日期收购价格每股价格溢价

    Chiron(加州)诺华(瑞士)/2006年4月51亿美元$4523%

    MedImmune(马里兰州)阿斯利康(英国)/2007年6月156亿美元$5853%

    Millennium(麻省)武田制药(日本)/2008年5月88亿美元$2553%

    Genentech（加州）罗氏（瑞士）/提议437亿美元$898.80%

    ImClone（纽约）百时美施贵宝（美国）/提议45亿美元$6023%

    然而，对于BMS的收购提案则酝酿数年。Imclone公司此前已经就成为案头鱼肉：早在2006年，恶意并购公司人、臭名卓著的CarlIcahn在获得Imclone公司董事会控制权后，就摆出姿态要将Imclone公司公司作价卖出，虽然只道最后也没有合适的买家。然而，既然Imclone公司和Genentech公司已经与大型传统医药企业维持高效的合作关系已经多年——BMS和Imclone公司在2001年就开始药物Erbitux的市场销售展开合作，而Roche和Genentech公司的合作更是接近20年——为何BMS和Roche开始对Imclone公司和Genentech公司怦然心动呢？

    Roche收购提案表面原因

    对Roche而言，对Genentech公司的收购更着重于自身长期的增长而非短期的利润。此前，Roche已经是Genentech公司的最大股东，完全控股Genentech公司每年只能给Roche带来17亿瑞士法郎（14亿美元）的纯收入，该利润目前归属于持有Genentech公司Roche未能控股的其余44%股份的股权人。尽管Roche估计合并带来的收益将每年降低7.5亿到8.5亿美元的成本，但这些数字本身还不足以解释Roche对Genentech的染指之举。

    多种细微因素

    相反，多种细微的动态性因素刺激Roche下定决心，展开对Genentech的收购。原因之一，是美元的疲软——Roche目前正在将手头的大量欧元和瑞士法郎股权置换为美元。原因之二，是Roche和Genentech签署的协议要约，赋予Roche在美国本土之外享有来自Genentech公司产品研发管线内任何产品的期权。而该期权将于2015年到期，续约价格将攀升至高位，如果Genentech公司公开招标则价格更高。

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